原油：供需短期失衡

寒潮袭击美国南部城市，原油生产受到影响，油价上行，OPEC+就是否继续大幅减产出现分歧，且3月初将召开OPEC+会议，供应端存在一定的不确定性。美国寒潮致使炼油厂设备关闭，疫苗配送受限，同样影响原油需求。考虑到寒潮对原油供需影响相对短暂且有一定抵消性，原油市场依然维持前期的紧平衡状态。

供应端存在一定的不确定性

  受寒潮影响，美国原油供应大幅下滑，推动前期油价上行。因寒潮袭击美国南部城市，得州10年以来首次被迫轮流停电，能源市场陷入混乱，得州的天然气、核能、风能和燃煤电厂全部脱机。

  美国西方石油公司暂停在二叠纪盆地的原油生产；雪佛龙关闭二叠纪盆地的原油生产。美国二叠纪原油产量下降了80%，美国原油产量下降超过40%，高达400万桶/天。近期，气温逐渐回暖，得州电力可靠性委员会（ERCOT）表示，当前已有足够的发电量来恢复电网正常运行，将撤销一级能源警报。因此，美国原油停产较为短暂，影响也相对有限，随着气温回升及电力供应恢复正常，美国原油供应也将逐渐回升至前期水平。另外，美国重新加入《巴黎协定》，拜登竞选时所主张的“绿色新政”正在逐步落实中，包括叫停联邦土地租赁与油气钻探、削减化石燃料补贴等措施，美国页岩油产量恢复预计较为缓慢。

图为美国原油产量（万桶/日）

  油价上行，OPEC+减产动力不足，关注会议动态。鉴于当前油价重回2019年年底和2020年年初波动区间，且沙特在2—3月自愿减产100万桶/天，如果油价上行，不排除沙特终止单方面大幅减产的可能。另外，3月初，OPEC+将召开会议讨论4月原油产量调整，油价的上行导致OPEC+减产动力不强。且伊朗不是OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）的成员，但将出席3月3日的该次会议，若伊朗原油出口重回市场，OPEC+将重新调整额度分配，否则伊朗的增产将大幅抵消OPEC+的减产效果，而伊朗重回原油市场还牵涉美国重回《伊核协议》，预计短期内制裁还是难以解除。结合利比亚、尼日利亚因国内问题原油产量下滑，预计4月OPEC+将放松减产，具体增产额度需进一步跟踪。

原油需求逐渐恢复

  美国寒潮也影响炼油需求，寒潮过后，原油需求将逐渐恢复。受寒潮影响，美国大型炼油商Motiva关闭亚瑟港工厂，雪佛龙菲利普斯化学公司关闭设备，马拉松石油公司的加尔维斯顿湾炼油厂关闭，道达尔的亚瑟港炼油厂关闭焦化装置和原油蒸馏装置（CDU），瓦莱罗能源关闭亚瑟港的炼油厂，埃克森美孚关闭了Baytown和Beaumont炼油设施，美国田纳西州VALEROMEMPHIS炼油厂关闭，雪佛龙关闭了帕萨迪纳的炼油厂，美国休斯敦LYONDELL炼油厂关闭。

图为近三月OPEC各国原油产量变动（万桶/天）

  寒潮过后，得州OilPatch油服恢复运营，瓦莱罗能源重启位于得州的CORPUSCHRISTI炼油厂，埃克森美孚重新启动得州的博蒙特炼油厂，但受影响的炼油厂大部分需要两周半至三周的时间才能恢复运作，且部分炼油厂可能会将约50万桶/天春检提前。另外，受寒潮影响，疫苗配送受限，随着寒潮的结束，疫苗继续推广和普及，出行增加，原油需求逐渐恢复。

原油持续去库中

  原油去库存方向不变。截至2月12日当周，美国商业原油库存46175.7万桶，环比下降725.7万桶，库存量重回五年均值附近；库欣原油库存4501.6万桶，环比下降302.8万桶。受寒潮影响，一方面供应减少，库存下滑；另一方面，炼油厂关闭设备使得原油累库。随着寒潮的结束，若供应端变化不大，原油市场将继续维持紧平衡状态，同时原油将继续去库存。

  美国原油供应将在寒潮退去后逐渐恢复，当前沙特的单方面减产是否终止以及3月会议上OPEC+是否大幅提高产量，均使得原油供应存在一定的不确定性。且寒潮不仅影响供应，也导致炼油厂设备关闭，以及疫苗配送受限，原油需求下滑。当前供需仍然是紧平衡状态，原油将继续去库，关注OPEC+会议结果。